分红险“画的饼”你吃上了吗？

　　展望

　　差异化调整预定利率

　　分红实现预期将成为卖点

　　在监管实施分红水平“扶优限劣”政策后，预定利率（也称“定价利率”）非对称下调为分红险开辟了新的发展空间。7月25日，中国保险行业协会发布最新一期预定利率研究值为1.99%，触发预定利率动态调整机制实行以来的首次下调。传统人身险、分红险、万能险预定利率分别下调至2.0%、1.75%、1.0%，三者下调幅度分别为50bps、25bps、50bps。多家大型险企宣布将于8月31日24时起停止销售旧产品。

　　记者梳理发现，以往传统人身险与分红险预定利率的差额一般为50bps。方正金融团队指出，此次调整后，两类产品的差额收窄至25bps，传统险终身IRR不足2.0%，分红险在1.75%定价利率之上还可为客户提供向上弹性，若演示利率为3.5%，按照100%实现率测算分红险收益率预计接近3%，横向对比银行5年期存款1.5%，保底收益优势明显；纵向对比传统型人身险，向上浮动预期优势明显，未来负债端销售将进一步转向分红险，助力产品结构持续优化，同时降低负债端刚性成本。

　　尚萌萌表示，当传统固收类保险和分红险的保证收益差距缩小到0.25个百分点，客户会更理性评估分红险的长期价值。这种转变倒逼销售端改变传统话术，促使销售人员从“单纯对比数字”转向阐释“风险共担、利益共享”的保险本质。从行业演进角度看，此次调整暗合三重趋势：监管层通过动态调整机制引导行业规避系统性风险，经济周期复苏预期强化了浮动收益产品的适应性，以及保险公司借价格杠杆推动供给侧改革。

　　方正金融团队表示，低利率时期资产端面临收益率下行以及资产荒的困境，销售端主要销售分红险未来收益率稳定实现的预期。当前在三差损益中，利差益贡献了分红险收益的绝大部分，是决定分红水平高低的核心因素。未来资产端则需要稳健实现该预期收益（演示利率或在3.5%）。

　　投资建议

　　挑选分红险稳字当头

　　尽管分红险正加速向主流产品演进，但在业内人士看来，市场各方仍在适应这一变化。尚萌萌表示，低风险偏好群体看重“锁定收益”，觉得分红险的浮动性违背其核心诉求。另一方面，分红险的复杂性容易引发误导，部分销售人员将“4.5%演示利率”包装成“最低预期”，隐瞒红利的非保证属性，导致实际分红不及预期时，消费者产生被欺骗感却难以维权。

　　李华指出，分红险的保障作用是其相较于其他金融理财产品独特的竞争力，分红是其派发功能。挑选分红险稳字当头，具体要看公司稳定性、保司分红意愿和产品自身竞争力，包括股东背景、投资方向、分红实现率波动等，其中分红投资情况可以关注公司的净利润、近三年的财务投资收益率等。

　　尚萌萌表示，中长期资金规划者是分红险的重要适配人群，建议持有期限在10年及以上，这样才能有效穿越利率波动周期。选分红险核心原则是“选公司＞选产品”。一是优先选“以前就有分红险经验”的公司，避开“临时起意”搞分红险的；二是对比计划书演示收益和公司实际投资收益率，若实际投资收益率大于计划书演示，说明公司有能力按演示达成分红。此外，在预定利率下调节点，要警惕部分产品的“停售炒作”，避免被花哨话术误导。

　　李华认为，资产雄厚经营稳健的公司演示利率可能偏低，但体量、投资稳健性更优；资产规模较小、投资激进的公司反之，但在经济周期波动中抗风险能力可能较弱。

　　常见误区

　　分红实现率高不代表实际收益高

　　记者注意到，在销售中，部分保险代理人着重突出亮眼的分红达成情况，以此说明产品收益不俗。然而，这当中可能存在认识误区。

　　据了解，分红险采取保证收益加浮动分红的模式，红利主要来源于保险公司实际经营成果的盈余，可能为0，监管规定的分红比例不低于盈余的70%。分红实现率反映的是实际红利和演示红利的比例关系，简单计算公式为“红利实现率=（实际派发红利/演示红利）×100%”。假设陈先生投保的分红险保单某年的演示红利为1000元，实际派发红利为800元，该年的分红实现率为80%。

　　尚萌萌向记者表示，一款以4.5%投资基准演示的分红险产品，即使实现率仅50%，其实际收益仍可能高于以3.5%基准演示但实现率为70%的产品。

　　新快报记者算了一笔账，以40岁的陈先生投保某款分红型终身寿险为例，利益演示根据保单生效时间区分两个版本，分别对应A和B。陈先生选择5年缴费，每年缴费10万元。第20个保单年度，版本A和B的演示红利分别为11017元和8811元，可以看出前者采取的演示利率更高。数据显示，版本A和B某年的红利实现率分别为86%和107%，对应陈先生的实际收益分别为9474.62元和9427.77元。

　　某保险公司指出，基于相同的预定利率和演示红利，红利实现率高意味着分红水平高。但当预定利率和演示红利基础不同时，红利实现率就不能做简单对比。

　　新快报记者测算数款预定利率2.0%的分红型终身寿险，假设40岁男性投保，5年缴费，每年缴费10万元。通常产品回本时间在第8年左右，即现金价值超过已交保费。分红实现率100%的情况下，20年保证收益的内部收益率（下称“IRR”）在1.2%-1.5%，总收益的IRR在2.5%-2.9%。

　　一位银行系险企人士李华（化名）向新快报记者表示，分红险的高演示利率暗藏收益与风险的博弈。若选择高演示利率的产品，消费者就需承担更高的兑现风险。