融资盘已转入减仓周期

　　节前六个交易日沪指跌3.40%，创业板跌4.60%，两融股票加权价格指数跌3.50%，日均成交金额较9月第三周减少11%。两市融资余额至9月30日约为9386亿元，较9月20日净流出约191亿元，降幅约为2%。沪市融资盘净流出112亿元，深市净流出约79亿元。

　　两市大盘9月K线皆拉出上影。自8月6日沪指见阶段底2734点后，两市开始回升，融资余额稍为滞后，8月8日见阶段低位8808亿元之后缓慢回升。8月19日两融品种大扩容，尤其中小创品种大幅加入两融队伍，两市反弹加速。融资余额大幅上升，激进型资金连续五周以平均每周150亿元的速度大幅增仓，9月中上旬大盘开始呈现部分过热状态，但场外资金跟进不继。9月16日沪指见阶段顶，融资余额在9月19日也见到阶段性峰值9602亿元，较8月8日累计增仓794亿元。自9月20日开始融资盘跟随大盘进入减仓周期，9月30日较9602亿元已累计减仓216亿元。从时间周期和人气循环周期看，下跌还没完成。当前指数与8月27日指数相近，但融资余额较8月27日多出约300亿元，市场需要一段时间完成筹码沉淀和人气积聚。

　　节前六个交易日的平均维持担保比例均值为265%，与前周的272%明显回落，9月30日已到260%，明显低于270%，融资多数已处于非盈利状态，今年以来平均维保比例250一直是支撑线，总体仍是多头格局，区间振荡再成常态，指数下跌空间有限，但目前未到确认箱底的时候。

　　节后行情受部分避险资金回流和外围消息影响，初步振荡走稳，小幅反弹后，后续还会二次确认过程。结构化行情下，三季报业绩表现出色的细分科技类龙头个股将有更多资金追捧。科技类个股今年弹性十足，投资者可对其中市盈较低、财务健康的品种多作关注。

　　节前六个交易日融资买入额为2520亿元，日均值为420亿元，较前周日均值减少16.6%。融资买入占成交比为8.8%，较9月第二周的10.10%已连续下降。融资买入额占融资余额比为4.50%，较前周的5.30%继续回落。节前六个交易日行情几乎是单边下跌，避险效应之下，融资盘开仓明显下降。

　　与前周五的融资余额9577亿元比较，周换手率为45%，较前周的52%继续回落。人气从9月上旬的过热转至积极再跌到活跃。

　　与两市的周成交金额28706亿元相比，节前六个交易日融资交易占比为18.2%，与前周基本相同，从历史高位区域回落，筹码有待进一步沉淀。

　　后市研判：节后小反弹可期，但阶段底仍未至。投资者可耐心等待关注科技类龙头股阶段性回落后的机会。（海通证券 刘然）