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合诚技术主业之一是生产各种烘焙酱料 视觉中国供图 |
羊城晚报记者 胡彦 在广州花城汇的隔壁，一家在此注册的公司正悄悄冲刺深交所主板上市。这家公司是合诚技术股份有限公司。 合诚技术的业务布局奇特，但获利惊人，最新数据显示，其2021年豪取营收17.71亿元。一方面，招股书显示，公司对塑料和食品“两手抓”，下游应用既涉及新能源汽车、光伏和储能等，又涵盖调味品、休闲食品等；另一方面，公司同时采用自产与分销的销售模式，而且分销的收入占比始终保持在七成左右，且对几大供应商依赖显著。一面是业务涉及新兴产业的机遇，一面是分销占比大的风险，合诚技术能为IPO画上圆满句号吗？ 两大业务反差较大 最近引起舆论波澜的，主要是合诚技术出现股东争端，一大股东投出反对票，这在冲刺IPO的企业中实属罕见。具体情况为，2022年5月，合诚技术召开临时股东大会审议与上市有关的议案，股东罗安东派出的授权代表对全部议案投出反对票，且未出具与本次发行有关的承诺，包括股份锁定承诺等。根据招股书，罗安东直接持股7.412%，间接持股1.696%，持股合计超过9%，是合诚技术除实控人以外的第一大自然人股东。罗安东与公司的分歧包括租赁厂房的搬迁补偿、持股方式调整的诉求未达成一致。 不过，对于定位是高新技术企业的合诚技术而言，最核心、最值得关注的还是业务水平。招股书显示，合诚技术创立于1996年，主要业务涉及改性塑料、食品酱料及添加剂两大板块，前者主要是多种具备高性能的环保类高分子新材料产品，后者主要是创新健康类产品。 回顾发家史，合诚技术由分销商起家，随后两大业务均实现分销与自产结合来服务下游客户。塑料方面，自2000年开始塑料的配色与改性业务，自2006年起开始自主研发并生产销售各种改性塑料产品；食品方面，从2005年起，公司自主生产复配食品添加剂产品，在此基础上，于2013年开始生产各种烘焙酱料。 一般而言，公司会选定一个方向深耕，例如3C电子公司主要卖电子产品，以便于专心打造核心竞争力。而合诚技术选择“劈叉”，其在招股书中表示，不同的产品定位为公司打开更广的下游覆盖领域及客户群体，公司与超过2000家客户保持稳定业务往来，其中保持长期合作关系的知名客户“包括中国联塑集团、宁波倍特瑞、佛塑科技、农夫山泉、汤臣倍健、完达山等”。 盈利表现颇有起伏 从总体营业表现来看，2019-2021年，合诚技术收入持续下滑，不过净利润有所增长。招股书显示，2019-2021年，合诚技术分别取得营业收入18.63亿元、17.78亿元和17.71亿元，分别取得归母净利润9915.78万元、1.40亿元和1.25亿元。此外，主营业务毛利率增长明显，分别为15.41%、18.84%和18.67%，合诚技术方面认为，报告期内，公司的主营业务稳定，不存在变化。 比较两种销售模式，3年间，分销模式下的收入占比逐渐下降，但仍为核心业务，同时，毛利率更大的自产业务的收入占比不断增加。招股书显示，2019-2021年，公司的自产业务收入分别为47628.38万元、49409.63万元和58054.73万元，收入占比分别为25.63%、27.91%、32.96%，逐年上升；分销业务的收入分别为138176.2万元、127595.95万元和118080.48万元，占比分别为74.37%、72.09%、67.04%，连年下降。 对于盈利表现上的起伏，合诚技术方面解释，公司改性塑料产品上游为石化行业，食品产品上游主要为农业行业，其原材料价格受到原油、农副产品等大宗商品的价格波动影响。 不过，自产业务的对毛利有明显贡献。3年间，自产业务实现的毛利分别为1.35亿元、1.44亿元以及1.21亿元，毛利率始终保持在40%以上。具体来看，2019-2021年，自产改性塑料毛利率分别为21.75%、30.42%以及20.99%，同期分销改性塑料毛利率则是9.01%、11.40%以及13.44%；自产食品酱料及添加剂毛利率分别为40.42%、37.05%以及30.57%，对应的分销毛利率则是24.82%、25.44%以及25.74%。 艾媒咨询CEO兼首席分析师张毅向羊城晚报记者分析，从数据来看，公司基本实现自产、分销协同发展，两个都做，两个都不误。主要因素可能在于合诚技术下游企业的把控力度较强。具体来看，分销业务的产品技术含量比较高，在市场中属于中高端产品，而自研产品相对比较低端或者说差异化，把产品卖给不同类型的客户。 对供应商依赖明显 自产业务“争气”，能有效降低合诚技术所面临的风险。目前，公司与韩国晓星、巴斯夫、罗盖特等跨国公司建立了长期、良好、稳定的合作关系，并成了公司分销业务的主要供应商。但如果分销业务领域供应商过于集中，则公司的生存发展会很大程度上受其掣肘，一旦供应商的经营情况发生重大变化，则可能影响订单的数量、价格、进度等，公司还可能因此被评定为没有持续经营或盈利能力，进而影响IPO之路。 实际数据显示，分销业务的改性塑料板块，公司报告期各期向前五大供应商采购金额占比逾 90%；在分销业务的食品酱料及添加剂板块，向罗盖特的采购金额占比逾 80%。3年间，公司向前五大供应商的采购金额分别为109511.11万元、95540.32万元和98874.73万元，占总采购金额的比重分别为73.52%、68.31%和68.08%。 回到本次IPO本身，羊城晚报记者留意到，显然合诚技术也发现了高度依赖供应商所隐含的高风险，因此有意增加自有产能。根据招股书，本次募投项目拟投入募集资金10亿元，其中5亿元投向10万吨新材料项目，2亿元投向5万吨食品项目，还有3亿元用于补充流动资金。张毅分析，从这一募资情况来看，公司是想改良产品，扩大产能，从而实现资产倍数级的经营和销售。 “长期来看，自产、分销一定会形成竞争的，目前之所以能够比较协同发展，估计是因为产品定位有所区别。”张毅表示，公司代理的国际产品属于中高端，意味着公司自产产品可能是中低端，相对弱一些。如果长期代理，前五名集中采购供应商比较集中，尤其是食品酱料及添加剂的部分，采购金额占比逾八成的风险是非常大的。所以公司应该是期望通过募资来扩大自身资产，从而有望实现代替代理的部分。而这个过程能否如愿以偿，尤其是IPO启动以后，上游供应商对于公司生存状况、业务状况非常了解之后，会不会出现新的分销渠道的变化，有待探讨。 值得注意的是，合诚技术期望扩大的产能数倍于现有产能。2019-2021年，公司自产改性塑料业务产能为25800吨/年、30000吨/年和33300吨/年，产能利用率为91.5%、99.73%和91.34%；食品酱料及添加剂方面产能一直为1.45吨，产能利用率低于80%。此外，公司存货整体有所增长，报告期各期末存货跌价余额分别为608.27万元、362.77万元和293.18万元。公司现有硬件设备与技术实力是否能有效转化为实现目标的动力，并成功消化目标产能，还要打一个问号。
