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女装市场品种多多 视觉中国供图 |
羊城晚报记者 汪海晏 又一本土服装品牌冲刺IPO！近日，深圳市玮言服饰股份有限公司递交首次公开发行股票招股说明书申报稿，拟在深交所主板上市。玮言服饰成立于2009年，主营中高端女装。公司旗下拥有自有品牌EIN、PURE TEA茶愫、PLAIN PEOPLE，以及海外投资品牌RENLI SU。其中，EIN品牌占公司主营业务收入比例为70%左右，为公司收入和利润的主要来源。 当前，国内服装赛道竞争激烈，已经有欣贺股份、地素时尚、安正时尚、歌力思、朗姿股份等知名服装品牌，对玮言服饰来说挑战不小。同时，玮言服饰本身仍存在着对主力品牌依赖严重、销售费率高于同行以及存货规模高企等问题。值得留意的是，此次IPO前夕，玮言服饰实控人叶琳、马忠红夫妇慷慨现金分红2.75亿元后再募资补血，更是被市场质疑其存在“圈钱”的行为。 市场分析人士认为，此次玮言服饰冲A的决心似乎很大，但离“天时地利人和”皆备尚远。 单一品牌依赖程度高 玮言服饰旗下虽然有四个品牌，但能打的只有一个。 招股书显示，2019年至2021年，玮言服饰营业收入分别为4.68亿元、4.79亿元和6.31亿元，归母净利润分别为5116.77万元、8294.39万元和1.13亿元。 EIN和PURE TEA茶愫是玮言服饰的核心品牌。 2019年至2021年，两个品牌的合计收入占主营业务收入的比例均超过90%。其中，对EIN品牌的依赖更为严重。同期，EIN品牌对公司的营收贡献率分别为71.74%、69.21%和70.54%，成为玮言服饰的核心收入来源。 而PLAIN PEOPLE和RENLI SU仍处于培育期，品牌的知名度相对较低，品牌收入占比较低。 玮言服饰在招股书中提到主力品牌销售占比较大的风险时表示：“若未来出现对EIN品牌和PURE TEA茶愫品牌不利影响的负面宣传和纠纷，致使其声誉度和影响力下降，且其他品牌未能及时形成足够的销售规模，将可能会影响公司整体销售业绩。” 此外，从渠道上来看，玮言服饰的销售渠道分为线上和线下，且以线下模式为主要收入来源。在线下，玮言服饰采用直营和加盟结合的模式，截至2021年年末，玮言服饰有133个终端零售网点，包括62家直营店和71家加盟店，多开设在华润万象城、王府井百货以及SKP等中高端连锁购物中心。2019-2021年，线下渠道实现的收入占比分别为81.53%、67.47%和72.01%。 玮言服饰从2010年开始从事服装电商业务，2020年加大电商销售力度，目前已在天猫、唯品会、抖音、微信商城和京东等电商平台开设线上店铺。2019-2021年，线上渠道实现的收入占比分别为18.47%、32.53%和27.99%。 过于依赖线下市场，不仅使玮言服饰受疫情冲击严重，更使得公司运营成本逐步上升。此外，玮言服饰作为中高端女装，多在一线、新一线及省会城市的购物广场、联营商场开设门店，同时也需要承担较高的商场分成、租金和装修等费用。 公司存货积压较明显 事实上，随着商业地产租金的提高和营销广告费用上涨，玮言服饰也面临着较高的成本压力。 招股书显示，2019-2021年，玮言服饰的销售费用分别为2.01亿元、1.99亿元和2.67亿元，占当期营收的比例分别为42.89%、41.44%和42.31%，其中，同期广告宣传费用分别为1675.96万元、1906.46万元和3443.29万元。 2021年，广告宣传费增加1536.84万元，玮言服饰解释称是为了加强市场推广，邀请刘诗诗担任EIN品牌代言人所致。其在招股书中表示：“营销推广方面，公司2021年加大了营销力度，积极调整品牌的营销推广策略，邀请刘诗诗担任EIN品牌代言人，通过明星代言、时尚杂志推广、达人直播带货等方式，结合微信、微博、抖音、小红书等社交媒体，加强品牌文化、品牌形象宣传。” 值得关注的是，招股书披露的同行业可比公司同期的销售费用率均值分别为36.62%、38.86%和40.32%，显然，玮言服饰的销售费用率高于同行业公司均值。 虽然广告宣传费等销售费用节节攀升，但玮言服饰仍面临着存货积压明显的问题。招股书数据显示，2019-2021年，公司存货账面价值分别为1.39亿元、1.33亿元和1.29亿元，占流动资产的比例分别为28.11%、21.44%和28.41%。其中，产成品占八成以上。 而随着公司业务规模的持续扩张，未来存货规模可能保持增长，如果出现市场环境发生变化、行业竞争加剧等原因，导致存货不能及时变现，将使得公司面临存货跌价的风险，同时影响公司的资金周转和现金流。招股书显示，在上述时间内，玮言服饰已分别计提了7015.46万元、7715.92万元和6462.49万元的跌价准备，占当期末库存商品余额的比例分别为32.51%、35.08%和32.59%，不可避免地对公司当期利润产生一定影响。 募资被指缺乏合理性 同大多数服装店一样，玮言服饰也是一家典型的“夫妻店”。 根据招股书披露，玮言服饰的实际控制人为叶琳、马忠红夫妇，两人合计控制公司90%的表决权。其中，叶琳直接持有玮言服饰53.49%的股份，马忠红直接持有玮言服饰31.41%的股份。同时，马忠红还作为员工持股平台言利投资的执行事务合伙人间接控制玮言服饰5.09%的表决权。由此看来，夫妻两人持股比例超过90%，家族企业色彩浓厚。 有业内人士认为，实控人持股比例过高，往往与公司治理结构不完善、董事会恐成“一言堂”的担忧联系在一起，成为部分公司上市的拦路虎。 目前来看，玮言服饰虽未出现上述担忧，但其在IPO前夕大笔分红的做法遭到市场质疑。 招股书显示，2019年2月，玮言服饰进行现金分红2500万元，2020年11月，玮言服饰再次大手笔现金分红2.5亿元，两次累计分红金额达到2.75亿元。而2019年和2020年，玮言服饰的营业收入分别为4.68亿元、4.79亿元，同期归母净利润分别为5116.77万元、8294.39万元。也就是说，合计分红金额已远超这两年的净利润。 值得注意的是，由于玮言服饰股权高度集中，这就意味着2.75亿元的现金分红大部分都落入了实控人叶琳、马忠红夫妇的囊中。 而在大手笔分红之后，玮言服饰却募资“补血”。招股书显示，玮言服饰此次IPO拟募资4.02亿元，却将其中1亿元用于补充流动资金。业内人士指出，玮言服饰这种前手大举分红，后手就上市募资补充流动资金的“圈钱”行为，让人怀疑其募投项目的合理性。而在公司尚处于扩张期需要大量资金的背景下，实控人却在上市前夕忙着分红，如此管理方式之下，公司未来发展难免令人担忧。
