股市跌了 雪球爆了 是非来了

　　近日，一张参与中证500指数雪球产品导致投资者200万元本金和票息皆无的网络截图引发热议；紧接着，网传一女星投资雪球产品爆仓；此时，有人雪球产品崩盘，有人赚了20倍的消息不停“冒出”……

　　开年以来，A股市场持续震荡下行，不断有雪球产品大规模敲入的消息刷屏。“雪球”两字频繁活跃在各新闻平台，备受投资者和热衷穿梭于股吧、论坛的网友关注。“雪球？乍一看，我还以为是那个股票交流和交易平台。”广州的投资者陈先生告诉新快报记者，虽然上述爆仓的传闻有的被否认，有的未能证实，但对于普通投资者来说，雪球产品听起来既陌生又高深。

　　那么，雪球产品到底是什么？如何操作？对市场影响如何呢？

　　■新快报记者 涂波

　　热搜爆了

　　投资雪球200万本息皆无？

　　近日，一张网络截图引发热议，图片内容显示，投顾提示一位投资者，其参与的2022年1月13日中证500指数雪球于2024年1月15日到期。因该合约保证金为25%，期末价低于期初价25%以上，因此此次投资的200万元本金和票息皆无。该笔起息价即期初价为7097.76，到期日即期末价为5193.3，跌幅达到26.83%。由于保证金比例为25%，跌幅高于保证金比例，因此本金和票息皆无。

　　一波未平一波又起，网传一知名女演员因为雪球产品爆仓，去了申万宏源集团总部。对此，申万宏源直接表示，“网传不实。”

　　与此同时，有公众号发文表示，“雪球产品崩盘，有人却赚了20倍。”文中指出，一旦价格临近中证500和中证1000指数的密集敲入区，且处于下跌状态，那么就要买入中证500和中证1000指数的看跌期权，3个交易日里，资金整体实现了约20倍的收益。

　　释疑解惑

　　只要不是单边持续大跌 收益就可“滚雪球”

　　雪球、雪球产品或雪球结构产品，全称为自动赎回型期权产品，是近年来金融市场上的创新产品之一，其本质上是一种带有障碍条款的奇异期权，属于金融衍生品的范畴。值得注意的是，这种产品和投资者熟知的“雪球社区”没有任何关系。

　　2020年至2022年，雪球产品曾迎来一波爆发期。当时包括信托、券商、私募在内的金融机构纷纷下场创设雪球产品。只要不发生单边持续大跌，这种产品的收益就会像滚雪球一样越发壮大，所以才得名“雪球”。

　　华夏基金研报谈到，这种产品并非国内首创，而是2018年前后从境外引进的，本质上它是一种自动赎回式的产品结构，海外金融圈俗称“Snowball”，在韩国和日本等亚洲国家就十分流行。

　　市面上的雪球产品，主要为证券公司发行的各类雪球型收益凭证或场外期权，以挂钩中证500、中证1000为主，一般向上向下设置两个预警线，向上是敲出，向下是敲入。如果两个预警线都没有触碰，持有该收益凭证的时间越长，获得票息收益越多。作为券商非保本收益凭证的一种，雪球产品虽有很多变种，但在日常宣传中，普遍将其视为一种带触发条件的看跌期权。雪球产品主要包含期初价格、敲入价格、敲出价格、票息率和到期期限等5大因素。投资者在购买雪球产品时，类似于向产品发行方卖出一份看跌期权，并获取一定票息作为期权费。

　　开通条件

　　“大雪球”认购100万元起

　　如何开通雪球业务，需要什么条件呢？新快报记者咨询了广州部分券商营业部。

　　广州万联证券某营业部工作人员告诉记者，一般只有头部券商才有此项业务，营业部可以帮忙代办。银河证券广州一营业部钟经理告诉新快报记者，银证河券有雪球业务，但是大部分需要资管合格投资者认证，“小雪球”一般的挂钩黄金，认购金额5万元起。

　　据了解，雪球产品分为本金保障型“小雪球” 和非本金保障型“大雪球”两类。本金保障型“小雪球”投资下跌亏损锁定，向上可随挂钩标的指数无限上涨，向下可全部本金保障。“小雪球”一般可直接在证券公司APP认购，年化预估收益有4%-6%，多数为收益凭证，本金保本。“大雪球”通常只对资金雄厚的投资者开放，有着较高的门槛和风险。一般来“大雪球”认购金额100万元起，根据风险要求，可修改障碍条款，如改变敲入和敲出的界限，相关收益率在12%-22%之间不等，可通过私募基金和集合信托计划认购。

　　实际上，雪球产品对投资者专业知识储备、风险承受能力要求较高。记者了解到，想要成为私募基金的合格投资者，包括净资产不低于1000万元的单位、金融资产不低于300万元或者最近三年个人年均收入不低于50万元的个人。

　　对非本金保障型“大雪球”虽然票息较高，其实质为卖出了敲入结构的看跌期权。如果不加杠杆，最差情况将是投资者本金损失风险接近于同期指数跌幅。此外，有消息称，考虑到市场风险，2023年以来，有的券商雪球投资者门槛已提升至1000万元，同时不再创设新的产品，近期运作的主要是存量产品。