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■廖木兴/图 |
质价比、情价比等驱动下 新消费赛道现集体狂欢 效率为王VS品质为王 新茶饮赛道激烈竞争中加速分化 在港股市场，正以颠覆性姿态改写行业格局的除了泡泡玛特、老铺黄金，还有蜜雪冰城，他们被资本市场称为“新消费三杰”。 奶茶，这杯被年轻人称为“续命水”和“社交神器”的饮品，已从街边小摊，走向资本化、规模化运作的成熟赛道。6月16日，启信宝发布《2025奶茶趣味报告》显示，截至2024年底，全国奶茶相关企业数量已从2020年的16.4万多家增长至近40万家，增长了近140%。 目前，证券市场已经集齐了五大头部集团：蜜雪冰城、霸王茶姬、古茗、茶百道、奈雪的茶。2024年，我国新茶饮市场规模超3500亿元，蜜雪冰城以248.3亿元营收蝉联行业第一，44.54亿元年内利润的成绩稳居行业榜首；随后是霸王茶姬营收124.05亿元；古茗营收87.91亿元；茶百道营收49.18亿元；奈雪的茶营收49.21亿元。 蜜雪集团2025年3月上市，发行价202.5港元/股，2025年6月5日创出618.5港元/股的历史新高，涨幅达2.5倍。截至6月20日，其收报514港元/股。反观作为第一家在港股上市的新茶饮企业，奈雪的茶2024年净利润亏损超9亿元，成为头部阵营中唯一持续亏损企业。截至2025年6月20日，奈雪股价仅1.14港元，相比发行价19.8港元跌超90%，市值由高峰时近300亿港元缩水至不足20亿港元，如今更是沦为“仙股”。奈雪的茶将公司盈利能力下滑归因于门店收入承压，在门店规模上，奈雪的茶门店数从2023年的1655家增至1798家，其中加盟门店从2023年的81家新增至345家。如今，新茶饮行业从重品质已进入“效率为王”阶段，低价品牌的供应链整合能力与高端品牌的技术创新成为分水岭。 《2024年连锁新茶饮门店发展蓝皮书》显示，106家连锁新茶饮品牌中，2024年整体开店数达到了31641家，相对2023年开店数略有下降。同时，2022年至2024年的整体闭店数逐年攀升，2024年闭店数超过20000家。2024年，蜜雪冰城全球门店达46479家，被称为“万店帝国”。 作为中国首个美股上市的新茶饮品牌，霸王茶姬近日交出上市后首份季度财报，一季度全球门店数达6681家，营收同比增长38%至82.3亿元，净收入33.9亿元，小程序会员突破1.9亿。不过，6月18日国家网络与信息安全信息通报中心通报64款违规收集个人信息App，霸王茶姬被4次点名。 基础喂养VS情感消费 宠物从“养活”到“养好”的消费升级 宠物经济作为新经济的分支，在全球范围内迅速崛起，成为新消费重要战场。一方面，宠物经济极大地拓宽了消费市场边界，其衍生出的食品、医疗、美容等多元业态，直接创造了庞大的消费需求。另一方面，宠物经济还催生出“宠物+社交”“宠物+文旅”等创新消费模式，如宠物主题商场、“宠物友好”旅游景区，不仅带动了线下实体消费，还促进了餐饮、住宿等关联产业的发展，形成消费联动效应。 据中商产业研究院整理的数据，中国宠物猫狗数量已超过1.2亿只，养宠家庭数量增至10565万户。根据派读宠物《2025年中国宠物行业白皮书》，到2027年，城镇宠物(犬猫)消费市场规模将突破4000亿元大关，达到4042亿元，2015年至2027年复合增长率为12.6%。从宠物上市公司发布的2024年报及2025年一季报来看，整体业绩实现超预期增长。 宠物经济同样刺激了二级市场相关个股的追捧。今年以来，中宠股份、乖宝宠物和天元宠物等多只个股创出历史新高或阶段新高。 以乖宝宠物为例，凭借旗下麦富迪、弗列加特、霸弗等多个品牌，已成为宠物食品营收规模第一大上市公司。2023年8月深交所创业板挂牌上市的乖宝宠物，发行价为39.99元/股，今年5月盘中最高涨至125.88元/股，截至6月20日收盘，最新报108元/股，总市值约432亿元。其2025年一季报实现营收14.80亿元，同比增长34.82%，归母净利润2.04亿元，同比增长37.68%，去年毛利率高达42.27%。 在业绩上涨，股价一路走高后的同时，乖宝宠物也迎来股东频频减持。6月13日，乖宝宠物公告公司第二大股东Golden Prosperity Investment S.A.R.L.减持1200万股（占总股本的3%），获利10.8亿元。此外，北京君联分两次减持了1389.9万股，珠海君联也通过两次交易合计减持了610万股股份。 在宠物赛道持续火热的当下，投资者需密切关注股东减持背景下，如何保持业绩增长，以及应对可能出现的市场变化。 观点 新消费崛起推动结构性变革 招商证券指出，两大原因推动了新消费行情崛起：一方面，随着我国人口年龄结构的变化，Z世代的消费潜力逐渐释放，个性化消费、悦己消费更受青睐；另一方面，由于当前居民收入增速相对偏缓，更多高频、小额、可选消费成首选。 华映资本主管合伙人王维玮表示，行业有各自的增长规律，新消费不可能都像互联网那样一年10倍甚至20倍的增长，太激进的增长，反而是透支了未来的持续增长。 中国银河证券发布研报表示，2024年以来港股“新消费”龙头带动行业爆发，并在2025年上半年更大范围地蔓延到A股。本轮新消费呈现五大特征：Z世代（指新时代人群）悦己消费兴起、消费理性化推动渠道变革、AI+产品创新涌现、国货实现差异化替代、国际竞争力显著提升。例如，科技消费品创新方面，上一轮是数字化带动下的产品创新，本轮是AI+带动下的产品创新。黄金珠宝市场，欧美奢侈品牌需求下降，特别是人造钻石对珠宝首饰保值增值价值造成冲击，在此背景下老铺黄金以古法手工金器工艺，乘黄金增值之风兴起。部分新消费企业具备全球拓展能力，展现中国产品、文化、科技、商业模式的全球影响力在提升，未来中国消费行业会出现中国的星巴克、戴森、耐克、迪士尼等公司。相比而言，传统消费面临挑战。消费者变得更加注重个性化、体验化和智能化，对产品和服务的需求也更加多样化，这要求传统企业不仅要关注产品的功能和价格，还要关注消费者的需求和体验。
