户外服饰品牌坦博尔赴港IPO 研发费率仅3% 超90%产品依赖外包

　　新快报讯 记者张晓菡报道 近日，坦博尔集团股份有限公司（下称“坦博尔”）递表港交所，拟冲刺港交所主板。坦博尔是一家专业户外服饰公司，但其超90%的产品依赖外包生产。

　　销售费率逐年上升

　　坦博尔成立于2004年，主要产品包括专业羽绒服、硬壳服饰及软壳服饰。根据灼识咨询的资料，以2024年零售额计，其是中国第四大本土专业户外服饰品牌。

　　招股书显示，中国专业户外服饰行业是中国服饰行业里增速最快的类别之一，2019年至2024年复合年增长率为13.9%，显著高于服饰行业小于5%的增速。受益于行业快速发展，2022年-2025年上半年，其收入分别为7.32亿元、10.21亿元、13.02亿元、6.58亿元，营收逐年上升。不过，公司利润波动较为明显。2022年-2025年上半年，其利润分别为0.86亿元、1.39亿元、1.07亿元、0.36亿元。

　　记者留意到，公司2024年的净利率出现下降，从2023年的13.6%降至8.2%。据了解，费用增长是对利润造成压力的原因之一，从2022年到2024年，坦博尔的年销售及分销开支增速均高于收入增速，主要用于销售团队扩张、扩大营销投入、线下门店管理、线上平台服务费等方面。其销售费率上升明显，从2022年的27.3%一路升至2025年上半年的39.7%。与此形成对比的是，其研发费率始终维持在较低水平，报告期内均在3%左右。

　　多因素致毛利率波动

　　从毛利率来看，2025年上半年，坦博尔毛利率降至54.2%，低于前两年水平。除销售费用增加影响外，公司主要原材料之一羽绒的市价波动，导致采购成本增加。此外，为满足销售需求，坦博尔紧聘第三方制造商，导致合约制造成本增加。

　　招股书显示，坦博尔超过90.0%的产品依赖第三方合约制造商制造。截至2025年6月30日，坦博尔与主要合约制造商合作超9年。不过，公司坦言，依赖第三方合约制造商及供应商生产产品可能会使其面临生产延误、成本增加、产品短缺或质量问题等风险。

　　在黑猫投诉平台及社交平台上，确实有消费者反馈其产品质量问题，如跑绒、破口、水渍无法去除等，还有消费者在寻求售后时遭到卖家推诿。

　　坦博尔在招股书中提到，部分情况下相关退换货及保修政策可能大幅增加成本，但收紧政策又可能引发消费者不满。也就是说，公司认为，其在成本与客户满意度之间或面临两难局面。