卖“漂亮饭”的COMMUNE幻师赴港IPO 毛利率约70% 被吐槽性价比低

　　新快报讯 记者张晓菡报道 近日，极物思维有限公司（下称“极物思维”）递表港交所，拟冲刺港交所上市。公司在全国运营超百家直营餐酒吧，旗下主力品牌COMMUNE幻师收入连续三年稳居中国餐酒吧品牌榜首。

　　踩中餐酒吧赛道，业绩增长稳健

　　极物思维业务起步于2016年，公司主营餐酒吧，核心模式为“日餐夜酒”。截至2025年前三季度，公司在全国40个城市运营着112家直营餐酒吧，其中109家为COMMUNE幻师。据弗若斯特沙利文数据，2022年至2024年，COMMUNE幻师营收连续三年位列中国餐酒吧品牌第一。

　　在当前酒饮消费经历深度洗牌时，餐酒吧跳出了单一“卖酒”逻辑，通过融合高附加值餐饮与“场景消费”，开辟出了独立增长空间。数据显示，2024年中国餐酒吧市场规模达301亿元，预计2025年至2029年将以15.4%的复合年增长率持续扩张，显著高于相关单一场景。

　　踩中这一高成长性赛道的极物思维业绩表现稳健。2023年-2025年前三季度，公司营收分别为8.45亿元、10.74亿元和8.72亿元，期内利润为5052.5万元、5398.1万元和6669.8万元。毛利率虽有所波动，但一直维持在高位，分别达70.5%、67.8%和68.7%。

　　这背后，是该公司有效的成本控制。近年来，极物思维的原材料及消耗品成本占收入的比例均在30%左右，而广告及推广开支占比都在1.5%以下。

　　收入依赖酒水，同店销售承压

　　随着餐饮业竞争加剧，不少巨头加速布局“餐酒融合”业态。新快报记者注意到，就在上个月，广州老字号粤菜品牌点都德宣布在上海试水“早茶夜酒”新店型；魏家餐饮旗下音乐餐酒吧“魏世纪bistro”亦在西安开业，吸引了不少年轻消费者追捧。

　　虽然业绩亮眼，但在市场变化面前，极物思维仍面临潜在风险。从收入结构上，极物思维对酒水销售存在依赖，截至2025年前三季度，公司收入的约45%来自酒水和饮料，其中约85%为酒精饮品。极物思维在招股书中指出，餐饮行业的激烈竞争可能导致其无法增加或维持收入及盈利能力。

　　高客单价与实际体验的落差引发部分消费者质疑。招股书显示，截至去年前三季度，其一线城市消费会员日均账单价为220.8元。不过，从COMMUNE幻师在广州的5家门店在大众点评评论来看，尽管普遍被消费者夸“氛围感漂亮饭”“店面大”“挺出片”，但也有消费者吐槽菜品口味一般、用料普通、性价比低，且部分门店存在服务冷淡、响应迟缓的问题。

　　与此同时，公司同店销售额数据开始承压。根据招股书数据，截至2025年前三季度，尽管公司一、二线城市门店数量增加，但同店销售额均同比下降。三线及以下城市虽同店销售额略有提升，但门店数量少，公司最新同店销售增长率总体来看仍为负增长，为-0.3%。