金星啤酒欲夺“中式精酿第一股” 实控人拿走大额分红后募资拓展新品

　　近日，河南金星啤酒股份有限公司（下称“金星啤酒”）递表港交所，冲刺“中式精酿第一股”。近年来，在传统啤酒市场增长乏力的背景下，金星啤酒积极布局“中式精酿”赛道，该品类推动了公司业绩快速增长。不过，公司还面临单一品类依赖、激进分红以及社保公积金欠缴等挑战。

　　■新快报记者 张晓菡

　　“中式精酿”价格远超其他品类

　　金星啤酒品牌始于1982年，曾推出“金星小麦啤酒”等产品。2022年底，考虑到中国精酿啤酒市场的增长潜力，公司成立了专注于“中式精酿”啤酒的新主体。

　　从招股书来看，金星啤酒“中式精酿”产品的定价约为20元/升，显著高于公司其他产品6元-12元/升的价格水平。目前，“中式精酿”是公司最大的收入来源，截至2025年前三季度贡献了公司78.1%的收入。

　　“中式精酿”的热销，带动金星啤酒实现了业绩快速增长。2023年-2025年前三季度，公司分别实现收入3.56亿元、7.3亿元、11.1亿元，分别实现期内利润0.12亿元、1.25亿元、3.05亿元。毛利率亦从2023年的27.3%狂飙至2025年前三季度的47.0%。

　　不过，这种对单一品类较高的收入依赖也暗藏着风险，除金星啤酒外，青岛啤酒、燕京啤酒等知名啤酒企业都开始涉足“中式精酿”领域，“中式精酿”红利开始被瓜分。

　　面对竞争加大，金星啤酒对新快报记者表示，尽管风味创新本身并非不可复制，但长期竞争力不取决于单一产品或短期溢价，而在于是否具备系统化的能力。公司已拥有完整的产品与运营体系，未来将持续围绕产品研发、品质稳定性等多方面夯实基础，维持健康、可持续的盈利水平，而不是单纯依赖早期市场红利。

　　去年前三季度研发费率不足1%

　　金星啤酒招股书显示，该公司拥有由酿酒师及品酒师构成的研发团队，为产品创新与质量控制奠定了基础；未来亦将拓展米酒、无醇茶啤等新品类。本次IPO，公司就拟将部分募资用于开发新产品。然而，该公司研发费率并不高，且呈下降趋势。2025年前三季度，公司研发费率仅为0.8%，远低于去年同期的4.11%。

　　对此，金星啤酒方面回应称，其研发费率下降并非削弱研发能力，而是对研发资源进行聚焦和高效配置。

　　一边是研发费用下降，另一边公司进行了大额分红。2025年公司进行了3次分红，合计分红3.29亿元，从股权架构来看，大部分进入了实控人父子口袋。

　　在大额分红的同时，公司却欠缴员工社保公积金。招股书显示，2023年-2025年前三季度，公司社保公积金欠款缺口合计超2000万元。

　　针对该情况，金星啤酒方面对记者表示，公司部分时期、部分员工层面，存在社保及公积金未完全同步缴纳的情况。目前已为所有在职全职员工依法办理并缴纳社保公积金。