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广州市天河区软件和信息产业协会 |
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遭商誉反噬，迎上市首亏 近日，游戏上市公司电魂网络（603258）一份业绩预告如惊雷炸响：2025年预计归母净利润亏损1.6亿元至2.3亿元，扣非后净利润同样为负。这是电魂网络自2016年上市以来的首次亏损。亏损主因是全资子公司厦门游动网络游戏充值流水骤降，触发高达2.41亿元的商誉减值。 更深层看，公司近四年营收腰斩、净利润萎缩超90%，核心命脉《梦三国》系列收入连续三年下滑，而新作《野蛮人大作战2》等昙花一现。更令市场不安的是，公司高管在业绩深陷亏损的敏感期，半年内套现超2亿元。这家曾凭借《梦三国》系列立足国风即时战略游戏的企业，正面临前所未有的运营危机，转型之路布满荆棘。 ■新快报记者 陈学东 亏损根源 子公司流水崩盘与商誉“爆雷” 电魂网络的亏损并非“意外”，而是长期埋下的隐患。公司业绩预告明确指出，亏损主因是全资子公司厦门游动网络的游戏充值流水“显著下滑”。游动网络曾是电魂网络重要引擎，主营《小宝当皇帝》《华武战国》等游戏，但2025年流水萎缩直接导致其盈利能力“大幅减弱”。 更致命的是，这一下滑触发了商誉减值风险——电魂网络2019年和2022年两次收购游动网络100%股权，累计形成商誉2.41亿元。如今，这部分资产“价值缩水”，公司预计计提大幅减值，进一步吞噬利润。 “商誉减值是财务‘隐形炸弹’。”某券商分析师解释，“收购时支付的溢价，若被收购公司业绩不及预期，就得在账面上‘打折扣’。”游动网络流水崩盘，等于把公司“资产账本”直接划掉一大块。数据显示，2025年上半年，游动网络相关业务已拖累公司整体营收，叠加《梦三国》系列端游收入同比下滑33.72%，亏损成为必然。 电魂网络的财务轨迹更显惨淡：2021年营收10.24亿元、净利润4.54亿元，到2024年营收骤降至5.5亿元、净利润仅0.54亿元，三年间营收缩水46%，净利润缩水88%。这不仅是短期波动，更是公司战略失焦的代价——过度依赖单一产品，却未及时补位。 单一依赖 《梦三国》光环褪色，新作难撑大局 “《梦三国》是电魂网络的‘命根子’，也是它的‘枷锁’。”一位行业观察者直言。2024年，《梦三国》系列收入3.59亿元，占总营收65.27%，但较2021年峰值5.48亿元已连续三年下滑。公司试图通过高频更新、活动运营“续命”，却难挡用户流失。2025年上半年，《梦三国》端游收入1.17亿元，同比暴跌33.72%——这印证了“单一产品天花板”的残酷现实。 为摆脱依赖，电魂网络近年力推新作，但市场反应冷淡。2025年5月，新游《野蛮人大作战2》曾短暂冲至iOS免费榜第5，热度却难持续。七麦数据显示，其全年iOS收入仅19.88万美元（约138.41万元人民币），与《梦三国》单年收入3.59亿元相比，微不足道。2025年8月上线的二次元手游《卢希达起源》更显凄凉，同期iOS收入不足1.5万美元。公司试图用“多线布局”突围，但新品未形成“有效接力”，反而暴露了研发与市场脱节的硬伤。 “游戏行业靠爆款吃饭，但电魂网络的‘爆款基因’已退化。”有资深游戏分析师表示，“《梦三国》曾是国民级IP，如今用户审美升级，新作缺乏差异化，自然难获认可。公司转型不是没尝试，但节奏太慢、步子太小。” 高管减持 2亿套现背后，市场信心缺失 在业绩持续探底的至暗时刻，电魂网络高管的减持动作更添疑云。数据显示，2025年7月至10月，公司董事长兼CEO胡建平率先减持486.92万股，套现金额约1.01亿元；9月，董事余晓亮披露减持计划，拟减持约391.81万股，预计套现8259万元；2025年12月至2026年1月，胡玉彪与余晓亮再度联手减持合计169.87万股，涉及金额3202万元。加上董事会秘书、财务总监的小额减持，核心管理层半年内套现规模累计突破2亿元。 对于减持原因，公司统一口径为“股东自身资金需求”，但在业绩深陷亏损、股价承压的背景下，这种集中且大规模的套现行为，难免被市场解读为管理层对公司发展前景缺乏信心。事实上，高管减持已对公司股价形成压制，投资者信心持续受挫，进一步加剧了公司的运营困境。“高管在亏损期减持，投资者会想：他们是否预知了风险？”某机构投资者匿名表示，“电魂网络股价已连续两年下跌，此时套现，等于给市场‘泼冷水’。” 电魂网络的困境，本质是“产品结构单一”与“管理信心崩塌”的双重绞杀。一方面，《梦三国》商业价值持续衰减，新作未能接棒；另一方面，高管套现行为削弱了投资者对“转型承诺”的信任。若《修仙时代》等新品未能成为“第二曲线”，公司恐陷入“亏损-减持-信心崩塌”的恶性循环。 电魂网络能否在激烈的市场竞争中找回自己的立足之地，关键要看其能否推出真正有竞争力的新作。目前，公司正积极推进多线布局，其中国风开放世界游戏《修仙时代》已取得移动端与PC端版号，备受市场期待。然而，远水难解近渴。面对业绩持续承压与产品结构单一的双重挑战，电魂网络的扭亏之路注定充满荆棘。
