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■制图：廖木兴 |
3月19日，武汉光谷与香港联交所两声锣响，岚图汽车正式登陆港股。这不仅是东风集团“子上市、母退市”资本运作的落地，更标志着央国企高端新能源品牌首次闯入国际资本市场。 不过，上市首日股价收报6.51港元/股，跌幅达13.2%，市值较上市前估值缩水近四成。这一“破发”开局，恰是资本市场对国资新能源转型的一次冷峻审视，在光环褪去后，岚图乃至整个央国资阵营，究竟凭何底气穿越周期？ ■新快报记者 刘佳淇 ●破发背后 岚图首日破发，表面看是市场情绪波动，实则是资本市场对“介绍上市”模式及国资估值体系的重新定价。 不同于传统IPO募资，岚图此次未发行新股，仅通过股权分派挂牌，这意味着其市值完全由二级市场博弈决定。上市前超400亿港元的估值预期，在首日交易中迅速回归理性，折射出投资者对央国企转型效率与盈利可持续性的谨慎态度。 然而，破发并未掩盖岚图的硬核底色。作为央企新能源品牌中首个实现全年盈利的企业，岚图2025年净利润达10.2亿元，毛利率攀升至20.9%。更关键的是，其轻资产运营模式的验证了通过盘活东风存量工厂，岚图在节省数十亿元新建成本的同时，实现了“7个月增产10万辆”的产能跃升。 这种“腾笼换鸟”的实操能力，恰恰是许多仍在烧钱扩产的新势力所欠缺的。资本市场的短期波动，或许正是对这种“重实效、轻故事”发展模式的再认识过程。 ●技术底牌 若说财务数据是岚图的“面子”，那么技术积累则是其“里子”。截至2026年2月，岚图累计布局专利5828件，其中发明专利占比高达85.35%，技术创新方面在央国企二级子企业中也是名列前茅。这一数据背后，是中国新能源汽车产业技术话语权的根本性转移。 燃油车时代，BBA等外资品牌凭借发动机、变速箱等技术壁垒垄断高端市场；而在新能源赛道，中国车企已实现反超。岚图在固态电池、智能驾驶等核心领域的专利布局，不仅支撑了其高端化定位，更成为吸引国际巨头“反向合作”的筹码。 有行业观察分析指出，国产智驾系统的迭代速度和本土化适配能力，正迫使全球产业链重构。岚图的技术底气，不再是单纯的参数堆砌，而是转化为行业标准制定权的关键砝码。 ●突围缩影 岚图的上市并非孤例，而是央国资新能源集体资本化的缩影。长安阿维塔、上汽智己等头部国企高端品牌相继启动融资或上市计划，国有资本正从幕后走向台前，成为新能源赛道的核心玩家。这一趋势的背后，是行业竞争逻辑的深刻变化：从民营新势力主导的“价格战”，转向国企、民企、外资多元竞合的“价值战”。 对于央国资而言，岚图模式的意义在于提供了一条可复制的改革路径。通过分拆优质资产独立上市，既解决了传统国企资产整合效率低、价值释放难的痛点，又让新能源业务摆脱体制束缚，以市场化主体参与全球竞争。东风集团私有化后回归100%国有控股，集中资源聚焦转型；岚图则借助港股平台对接国际资本，实现价值重估。这种“母子协同”的架构，为其他国企提供了“盘活存量、做优增量”的样本。 毕竟，在行业淘汰赛加速推进的当下，146个活跃品牌已减半，唯有具备技术壁垒、盈利能力和资本运作实力的企业才能幸存。对于整个央国资新能源阵营而言，岚图的上市不是终点，而是“资本突围战”的起点。
