T3出行赴港IPO 发力“AI+出行” 研发投入却仅1%

　　新快报讯 记者张晓菡报道 近日，T3出行背后公司南京领行科技股份有限公司（下称“T3出行”）递表港交所。自2019年成立以来，T3出行快速扩张，目前为中国第三大智慧出行平台。但公司业务结构相对单一，对网约车主业及第三方聚合平台的依赖持续加深，“AI+出行”战略也未落地商业化，其上市之路仍面临考验。

　　2025年公司净利率仅0.04%

　　T3出行的股东及投资方包括一汽、东风、长安、腾讯、阿里等知名企业，形成了“车企+互联网平台”的复合结构。依托多方资源，T3出行发展迅速，目前已覆盖全国194座城市。根据灼识咨询的资料，按2025年订单量计，T3出行是中国第三大智慧出行平台。

　　近年来，T3出行收入持续增长，2023年至2025年公司营收分别为148.96亿元、161.06亿元及171.09亿元，年内利润为-19.68亿元、-6.90亿元及744万元，至去年才实现扭亏。此前，T3出行主要靠“烧钱换规模”，2023年公司毛利率仅0.4%，盈利空间极小。

　　2025年能盈利，主要得益于业务规模扩大带来的成本优化，一方面，T3出行通过降低司机补贴率、提升运营效率，使成本增速低于收入增速；另一方面，费用结构改善及其他开支显著下降，推动毛利率由0.4%提升至13%。

　　但按净利润算，2025年公司净利率仅约为0.04%，仍处于极低水平，这意味着一旦受到政策变化、市场竞争加剧或能源价格波动等因素冲击，公司业绩将面临较大压力。截至2025年末，T3出行录得约4.48亿元的净负债，整体财务状况仍有待改善。

　　三年被罚3450万元

　　从业务结构来看，T3出行收入来源仍较为单一。2025年，其95.5%的收入来自网约车服务。同时，公司对第三方聚合平台的依赖也在加深，2023年至2025年，公司来自相关第三方平台的订单分别占到总单量的61.5%、77.5%及85.9%。

　　公司在合规方面亦存隐忧。招股书显示，T3出行存在部分车辆及司机未取得运输证和网约车驾驶员证的情况，尽管合规率提升，但2023年至2025年，公司仍合计被罚3450万元。从黑猫投诉平台来看，截至5月5日，T3出行投诉量累计高达2.57万条，投诉内容包括司机辱骂乘客、司机疲劳驾驶、恶意扣款、客服推诿等。

　　在未来战略层面，公司正尝试向“AI+出行”方向延伸。招股书显示，T3出行已开发出中国首个能够同时协调有人驾驶车辆及Robotaxi的混合调度平台。募集资金拟用于构建全栈Robotaxi能力、通过投资并购及战略合作拓展智慧出行生态，以及升级“领行阡陌”模型等多个方向。但从当前进展来看，相关业务尚未实现商业化落地。值得注意的是，公司研发费率由2023年的1.6%下降至2025年的1.0%。