绽妍生物冲刺北交所IPO 体量与头部企业差距明显

　　新快报讯 记者陆妍思报道 近日，绽妍生物科技股份有限公司（下称“绽妍生物”）IPO获北京证券交易所受理，保荐机构为中金公司。从2025年9月挂牌新三板，到2026年5月调入创新层，再到不足5个月完成上市辅导，这家主打“重组贻贝粘蛋白”的护肤企业以令人咋舌的速度闯入资本市场视野。

　　公开资料显示，绽妍生物成立于2019年12月，是一家聚焦皮肤屏障修护领域的创新型生物科技企业，主营皮肤学级护肤品、生物医用材料、生物活性原料的研发、生产与销售。

　　与同行敷尔佳、可复美一样，绽妍踩中敏感肌、术后修护等需求风口，依托医院、医生和医用敷料体系起家。但当竞争对手借助电商与内容渠道完成规模放大时，绽妍生物的体量和市场存在感仍然停留在第二梯队。招股书显示，2023年至2025年，绽妍生物营收分别为4.86亿元、5.97亿元和7.47亿元，归母净利润为6847.76万元、7350.11万元和9338.47万元。

　　业绩虽保持双位数增长，但横向对比2025年数据，巨子生物营收55.19亿元、净利润19.15亿元；贝泰妮营收53.59亿元、净利润5.06亿元；敷尔佳营收18.93亿元、净利润4.33亿元。绽妍生物与头部企业存在显著差距。

　　财务数据的另一面，是令人警惕的投入失衡。2025年，绽妍生物销售费用高达3.94亿元，同比增长42.59%，占营收的52.72%。其中化妆品收入虽达4.01亿元，首次超过医疗器械板块，但代价是“加大在抖音、快手、京东等渠道的宣传推广力度”。与之形成鲜明对比的是研发投入，2025年研发费用约为1519.65万元，占营收比重从上年同期的2.3%降至2.03%，销售费用是研发支出的近26倍，存在明显的“重营销、轻研发”经营特征。

　　更令市场担忧的是渠道端的动荡。2023年，绽妍生物经销商数量为595家，到2024年缩减至526家，净减少69家。仅2024年，就有233家经销商退出，占比高达39.16%，反映了公司在渠道管理上面临的深层挑战。在股权结构方面，实控人张颖霆直接持股62.16%，通过一致行动人及员工持股平台合计掌控91.22%的表决权，股权高度集中意味着公司治理的外部制衡有限。

　　有业内人士指出，绽妍生物的问题并不在于是否踩中赛道，而在于在关键阶段未能完成商业模式的升级。它并非后来者，却在渠道转型、品牌放大和直销能力建设上反复错过窗口期。