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■廖木兴/图 |
“鲜奶吧”模式阶段性承压 “奶吧第一股”一鸣食品在2026年三季度遭遇业绩拐点：营收利润走弱，拓店目标兑现难。公司近日披露的三季报显示，归母净利润由去年同期盈利转为亏损521.21万元，同比降幅达136.73%。 以“一鸣真鲜奶吧”的独特业态，凭借江浙沪社区、校园门店的高频复购构建增长逻辑，一鸣食品此前定下2026年华东6600家门店的拓店目标，目前看短期难以实现。面对奶源价格上涨、门店持续收缩、行业竞争加剧，营收高度依赖华东的区域结构性困局，一鸣食品欲以轻食破局，但“第二增长曲线”增长之路面临不小考验。 1 第三季度由盈转亏 拓店目标短期难以兑现 清晨7点，学生和上班族在“一鸣真鲜奶吧”门口排着队，手里一瓶鲜奶，一个面包，这是浙江街头的日常。 在这个寻常画面的背后，却藏着一鸣食品业绩承压的现实困境。近日，一鸣食品交出了一份不甚理想的业绩答卷：第三季度营业收入6.89亿元，同比下降7.34%，归母净利润亏损521.21万元，扣非净利润亏损88.02万元，上年同期归母净利润尚盈利1420.1万元，同比由盈转亏。 从前三季度的数据看，公司营业收入20.79亿元，同比下降3.10%，归母净利润3379.92万元，同比下降27.17%，扣非净利润3873.26万元，同比下降12.69%。盈利下滑带动盈利指标走弱，前三季度公司毛利率26.44%，同比回落2.51个百分点，净利率同步走低。第三季度毛利率进一步降至25.18%，净利率转为负数。 从收入承压到单季亏损，从利润下滑到经营现金流同比大幅收缩，业绩下行压力已从收入端传导至利润端和现金流端。财报解释，公司归母净利润变动主要受营业收入同比下降、毛利额相应减少、营业外收入较上年同期减少等综合影响。 一鸣食品表示，业绩阶段性波动的背后，是季节性淡季、门店结构优化和新市场培育投入等多重因素叠加。但从更深层来看：一是长三角本地市场趋于饱和，行业竞争加剧；二是门店扩张从跑马圈地进入精细化运营阶段，门店租金、人力等固定成本刚性较强，到店客流和坪效变化直接影响盈利。 资料显示，一鸣食品2002年全国首创“一鸣真鲜奶吧”连锁业态，打造“乳品+烘焙+鲜食”的社区消费场景，采用直营与特许加盟结合的模式运营，深耕长三角市场。 凭借高频复购、贴近居民的特点，这套“低温鲜奶+烘焙”的商业模式，一度支撑起一鸣食品的扩张计划。截至2025年底，公司旗下奶吧门店数量超2000家，在浙江、江苏等华东区域构建了深厚的渠道壁垒。 2024年，公司董事长朱立科表示，公司的目标是到2026年在华东地区开出6600家门店。若按当时的计划和节奏，公司要保持一天开4家店的速度，一年净增800家。 但是，现实离目标相去甚远。截至2026年三季度末，一鸣食品在营门店1877家，较2025年初的2009家净减少132家。 对于6600家的目标，公司已经调整了口径。有一鸣食品的高层表示，2030年华东地区突破6600家的长期方向不变，华东仍是核心基本盘，但实现节奏要根据消费环境、门店盈利和供应链能力动态优化。 实际上，自2021年营业收入首次跨入20亿元大关后，一鸣食品连续5年保持营收规模稳定向上。2021年—2025年，一鸣食品营业收入分别为23.16亿元、24.33亿元、26.43亿元、27.51亿元、29.04亿元，同比分别增长18.96%、5.02%、8.66%、4.09%、5.55%。 利润方面，一鸣食品也持续三年保持增长。2023年—2025年，公司归母净利润分别为2223.72万元、2894.38万元、5119.34万元，同比分别增长117.21%、30.16%、76.87%。年复合增速超50%，利润修复速度显著快于营收扩张。 然而，随着2026年前三季度营业收入下滑，一鸣食品全年冲刺30亿元营收目标的难度明显加大。 2 奶源涨价竞争加剧 区域乳企增长承压 作为国内“鲜奶吧”模式的代表企业，一鸣食品的业绩季度波动，折射出区域低温短保食品连锁业态共同面临的经营压力。 此外，成本端的压力是一鸣食品盈利回撤的另一重要因素。低温乳品业务成本与原奶价格高度绑定，2026年下半年开始，上游原奶价格进入上行周期，合同奶价从年初的3.03元/公斤上涨至10月的3.1元/公斤，原材料成本抬升直接挤压毛利空间。 值得注意的是，今年上半年公司曾呈现出“营收微降、利润逆势增长”的韧性：上半年营收同比仅降0.85%，归母净利润同比增长21.09%。 彼时市场普遍将其解读为降本增效的成果，但仅仅一个季度后，盈利逻辑便被打破，第三季度单季亏损直接吞噬了上半年约13%的净利润，业绩波动幅度超出行业预期。 而2026年前三季度的营收利润双降，意味着一鸣食品重新进入增长承压期。目前，低温乳制品、现烤烘焙两大赛道，均已从高速增量扩张转入存量博弈阶段。 低温液态奶领域，弗若斯特沙利文研究数据显示，2025年中国低温液态奶市场规模约946亿元，预计2025-2030年复合增速5.4%，规模将达到1230亿元，行业增量空间有限。全国龙头光明乳业深耕华东大本营，2026年以来加大鲜奶产品促销力度与社区渠道布局，在浙江市场的份额持续提升；伊利、蒙牛通过低温子品牌加速渗透地级市市场，凭借品牌力与供应链优势抢占中高端份额；同为区域乳企的新乳业，通过并购整合持续扩大区域版图。 尤其今年以来，国内消费复苏不及预期，常温奶凭借性价比抢占市场，低温奶渗透率提升明显放缓，华东成熟市场增长基本停滞。 而在烘焙与早餐赛道，据桃李面包2025年年报，公司全国零售终端数量超31万个，华东地区是其核心布局区域之一，短保面包凭借规模化生产的成本优势，对价格敏感型客群形成强分流；巴比食品以加盟模式快速扩张早餐门店，截至2026年三季度全国门店数已超5500家，长三角地区门店密度持续提升，直接抢占一鸣的早餐场景客流。 此外，全家、罗森等便利店持续升级鲜食与烘焙产品，分流了部分线下即时消费客流。 3 试点华中市场 轻食转型成效有待观察 不过，一鸣食品还面临更深层的结构性难题：区域布局高度集中。今年前三季度，公司85.6%的营收来自华东，平阳、平湖、常州三大生产基地也在华东。受冷链配送半径限制，品牌难以有效触达华中、华南等外埠市场。 而当下一鸣食品在华东大本营的销售已显现压力。前三季度，华东主营业务收入17.8 亿元，同比下滑2.23%；毛利率24.33%，同比回落3.68 个百分点。 值得注意的是，近几年，一鸣食品鲜奶吧乳制品的独大地位在下降，烘焙和米制鲜食的分量在上升。 根据东方财富经营分析，2019年上半年，乳品和烘焙两类产品合计占主营业务收入的比例高达96.37%。到了2026年上半年，乳品占比已降至48.44%，烘焙30.23%，“其他食品”（包括饭团等米制鲜食）占12.62%。 业内认为，区域乳企仅凭借鲜奶产品守住门店优势愈发困难。深耕烘焙、米制鲜食品类，是奶吧从 “早餐店”转型为“全天候鲜食店”的尝试。 实际上，一鸣食品已经启动布局。今年9月，公司提交“见轻”“见轻 Pro”商标注册，见轻Pro轻食酸奶已在线下奶吧上架。但见轻系列并非新事物。2025年，该系列即以0蔗糖低GI酸奶的形态上市；近期的商标申请，更多是品类起量前的防御性卡位与品牌资产补登记，而非新品的首次亮相。 但有个数据值得注意：2026年上半年，研发投入2369.93万元，同比下降10.84%。业内人士分析，轻食赛道格局趋于成熟，行业内卷加剧，后来者的突围空间在收窄。产品同质化风险不小。 9月30日，在回复一位投资者关于“华中市场扩张计划与轻食新品预计何时贡献显著营收”提问时，朱立科表示，华中市场目前正处于试点阶段，当前武汉已有4家门店投入运营，计划到2026年年底门店数量拓展至10家。同时，轻食新品也同步在试点门店落地测试，综合门店培育周期判断，预计2027年上半年华中板块能够对公司营收逐步形成实质性贡献。 这意味着，无论是华中市场拓店还是轻食新品，增量兑现都尚需时日。短期来看，企业想要稳住经营基本面，主要依靠现有成熟奶吧业务的实际经营表现。 据窄门餐眼数据显示，截至10月15日，我国轻食门店总数近1.7万家，近一年新开门店7013家，净增长729家。这意味着同期闭店约6200家，淘汰率达88%。 中国食品产业分析师朱丹蓬此前评价一鸣食品时曾指出，乳品与烘焙结合的模式“并没有太高的护城河，其整体的运营也没有做到创新升级迭代”。如今一鸣食品切入轻食赛道，面临的迭代压力只会更大。朱丹蓬还表示，轻食“市场容量有限且产品壁垒低，可能陷入同质化竞争”。 ■新快报记者 陈福香
