救急不兜底 央行推出稳债市新工具

　　据新华社电 中国人民银行10月26日发布公告称，决定设立债市非银大额赎回互换便利（BNSF）。从这个工具的名称，就可以看出三个关键指向：债市、非银、赎回。通俗来说，就是中国人民银行面向银行理财、公募基金等非银行类金融机构，开辟了一条应急借钱的通道，专在债市大幅波动、产品遭遇集中赎回的极端情形下启用。

　　近年来，银行理财、公募基金等资管机构在居民财富管理、社会融资中的作用日益凸显。截至2025年末，银行理财产品存续规模达33.29万亿元，公募基金资产净值约37.71万亿元。规模持续壮大的同时，大量资金加快流入债券市场，资管机构成为债市的重要参与力量。

　　不久前，中国人民银行行长潘功胜在2026金融街论坛年会开幕式上宣布，将会同金融监管总局、中国证监会设立应对非银机构大额赎回的流动性支持工具，目的是建立债券市场稳定机制。

　　此次中国人民银行严格遵守不能对非银机构发放贷款的要求，再次采取“互换便利操作”的方式，实现对非银机构的紧急流动性支持。

　　2024年10月，中国人民银行创设“证券、基金、保险公司互换便利”，支持符合条件的证券、基金、保险公司通过资产质押，从中央银行获取流动性。

　　此次大额赎回流动性支持工具借鉴了相关实践，在资管机构面临群体性流动性风险、债券市场出现系统性压力的特定情景下，这项工具可支持具有系统性影响的银行理财子公司、公募基金管理人（或对应母行、证券母公司等），从中国人民银行借入央行票据用于市场回购融资，以购买本公司（或资管子公司）遭赎回公募产品的符合条件的债券或产品份额，并向中国人民银行抵押。参与机构应持续满足金融市场审慎管理要求，维护市场纪律。

　　潘功胜强调，与央行开展操作必须满足宏观审慎要求、提供高等级抵押品，防止金融市场定价扭曲、形成兜底幻觉。

　　“相关审慎管理要求并非一次性的准入门槛，而是贯穿于工具使用全过程的持续性约束。”光大证券固定收益首席分析师张旭表示，过度投机行为产生的损失不应转嫁其他主体。因此，工具在及时缓解流动性冲击的同时，也强调要维护市场纪律，这有利于更好支持债市稳健良性运行。