看懂中国创新药的分水岭时刻

　　羊城晚报记者 陈泽云

　　日前，2026年一季度中国创新药板块财报已基本揭晓：百济神州单季营收再次突破百亿元、恒瑞医药创新药占比首次突破60%、荣昌生物经营性现金流转正——这些数字单独看是“超预期”，放在一起则指向同一个问题：中国创新药正在经历怎样的结构性变化？

　　从押注单品到布局组合，从外部输血到自我造血，从卖权益到建渠道，三个方向的信号共同勾勒出中国创新药可能正在迎来的分水岭。

　　信号一：多引擎驱动格局初现

　　今年第一季度，头部创新药企的业绩格局趋于清晰。

　　强者恒强，行业分化。百济神州一季度营收再度突破100亿元大关，达到105.44亿元，同比增长31%，净利润为16.08亿元，连续四个季度实现正向盈利；复星医药一季度营收首次突破百亿元，达到100.73亿元，同比增长6.93%，净利润为8.71亿元，扣非净利润同比增长21.96%；恒瑞医药一季度营收81.41亿元，同比增长12.98%，净利润为22.82亿元，同比增长21.78%，利润增速仍跑赢营收增速。

　　在业绩增长的背后，是多引擎驱动格局的逐步成形。过去一款重磅产品就能定义一家药企的价值边界，这一逻辑现在正在被改写。

　　百济神州的核心产品泽布替尼一季度全球销售额75.98亿元，同比增长33.5%，仍是公司最重要的收入来源。但其产品组合的带动效应已经显现：另一款自研产品替雷利珠单抗全球销售额达14.29亿元，同比增长14.8%，安进授权许可产品一季度销售额9.89亿元，同比增长20.9%。三个增长极并行，意味着百济神州对单一品种的依赖度正在降低。

　　恒瑞医药的转型同样具有标志性意义，一季度创新药收入45.26亿元，同比增长25.75%，占药品销售收入比重首次突破60%，从“仿创结合”走向了“创新药主导”。更值得关注的是，其非肿瘤产品收入同比增长92.13%，占比升至26.8%。这意味着，恒瑞正从抗肿瘤，向代谢、心血管、免疫等多治疗领域延伸。

　　更多的成长性药企同样呈现这种多元化产品布局的迹象。艾力斯一季度营收15.84亿元，同比增长44.19%，净利润为6.36亿元，同比增长54.94%。

　　信达生物则实现了更顺畅的产品交接。一季度产品收入超38亿元、同比增长超50%。上市不到一年的玛仕度肽被市场视为潜在的下一增长极，摩根大通报告估计其单季销售额环比增长1亿-2亿元，并预计今年全年销售可达18亿元。

　　综合以上案例来看，评价一家创新药企的标尺，正在从“有没有大品种”变成“有没有多个增长引擎”。产品矩阵的厚度正在取代单个爆款的爆发力，成为衡量头部药企竞争价值的新基准。

　　信号二：扭亏路径渐趋多元

　　过去很长一段时间，中国创新药行业的核心叙事几乎围绕“研发投入”展开——高亏损、高融资、高估值。但今年一季报释放出一个清晰信号：部分企业正在从“烧钱换增长”转向“业绩兑现与内部造血并行”的新阶段。

　　荣昌生物一季度实现净利润3.28亿元，同比扭亏为盈；其经营活动产生的现金流量净额由负转正至1131.8万元，上年同期为-1.88亿元，这也意味着公司已经逐渐能够靠自身产品销售覆盖日常运营和部分研发支出，这是创新药公司从依赖外部融资“输血”转向内生“造血”的关键一步。

　　BD（创新药商务拓展）驱动型扭亏的样本同样值得关注。今年2月，前沿生物与葛兰素史克达成的小核酸项目全球授权合作，4000万美元首付款直接计入当期收入，拉动一季度营收同比暴增948.89%至2.97亿元，归母净利润扭亏为盈至2.27亿元。

　　在这背后，BD已从偶发性交易演变为支撑创新药企业绩的常态化力量。据国家药监局披露的数据，今年一季度国产创新药BD出海交易总额已突破600亿美元，接近去年全年规模的一半。恒瑞一季度收到7.87亿元付款，石药、百奥赛图等企业均有千万级美元进账。

　　信号三：全球化能力出现分水岭

　　尽管近年一季度BD热潮持续升温，但对于头部药企而言，出海的边界正在拓宽。

　　百济神州给出了现阶段最清晰的标杆。核心产品泽布替尼一季度全球销售额75.98亿元，其中美国市场贡献52.83亿元、欧洲贡献12.66亿元，海外合计占比超86%。这背后是百济在美国自建完整商业化团队的长期投入。截至去年年底，泽布替尼‌在美国BTK抑制剂市场整体份额排名第一‌‌‌。这是一个颇具含金量的指标，反映其已进入商业成熟期的竞争关系。

　　复星医药则展示了另一条路。截至2025年，复星医药境外收入占营业收入已超过30%。步入2026年，复星医药全球化注册与商业化网络持续拓展。贝伐珠单抗在美国的上市申请获得受理，地舒单抗在加拿大获批上市，与卫材等全球伙伴深度合作，加速产品在日本及亚太、中东、非洲、东欧等市场覆盖——欧美成熟市场与新兴市场并重的全球化布局正在稳步落地。

　　而中国生物制药则用一个标志性BD交易，修正了一个长期以来的刻板印象。3月其与赛诺菲达成独家授权，将全球首创JAK/ROCK双靶点抑制剂罗伐昔替尼授权给后者，首付款1.35亿美元，里程碑款最高13.95亿美元，为迄今中国移植领域最大BD交易。值得注意的是，标的是一款已在中国获批上市的成熟资产——中国创新药不仅能输出早期项目，也能输出已验证临床价值的成熟产品。

　　就在5月12日，恒瑞与百时美施贵宝（BMS）签署了一项潜在总交易额约152亿美元的全球战略合作协议，覆盖13款早期创新药物。

　　BD不再是出海的终点，而是验证产品全球价值的起点。当600亿美元的交易额不再是新闻，真正的分水岭已然清晰：对头部企业而言，签下一个授权合同只是进入全球市场的开始，能否把药卖到海外的主流渠道，才是赢得全球化下半场的关键。