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上周末央行公布定向降准，但本周以来大盘反弹乏力而走弱。本栏认为，目前存款准备金率与历史低位相比仍有较大距离，未来估计还有定向降准，甚至定向降息的需要。从历史上看，真实反映经济景气度的大牛市是伴随在低位的存款准备金率和息口不断上调而展开的，这体现经济景气的上升周期以及公司业绩增长对资金的需求趋旺，如2006年至2007年大牛市就是在这样的情况下产生的。 2014年下半年至2015年上半年持续大涨，是之前长期下跌后的价值修复过程，特别是后段一定程度为杠杆资金推动，并不是真正意义上的牛市。而2016年至2017年的回升，体现的是蓝筹白马股结构性牛市，以及经济呈一定结构性景气度提升，供给侧结构性改革取得一定成效。今年1月见顶以来，大盘持续下跌受美国持续加息、外围市场大跌等多种复杂因素影响有关。 从历史看，A股市场呈大顶后调整5年的周期性，如2001年见顶后调整至2005年下半年，后启动2006年和2007年牛市；2007年10月见大顶后调整5年，至2012年12月初见重要支撑点，另外，2009年8月见顶后调整筑底5年，于2014年7月形成一波大涨势启动点；如果按5年周期推断，2015年6月见顶后，或在2020年形成下一波牛市的周期启动或构筑点，当然其间或还会有结构性波段涨势。 沪指目前已跌至2016年5月至6月整理平台以及跌近2016年1月下旬至2月底部区，短期或有一定抵抗效应，但今年6月19日巨量缺口下跌压力制约着反弹空间。前两年走强的银行等白马股近期破位持续走弱，对市场仍构成一定影响。创业板指近周跌近2016年3月以来所形成的下降通道下轨处呈抵抗，阶段机会或大些。 非理性的下跌需要产业资本入场增持，当越来越多的产业资本特别是其中标志性的公司入场增持，那么战略性底部或逐渐凸现。 （黄智华）
