当美股只谈论赢家和输家时

　　□金谷明

　　近来中国股民有点郁闷，也有点纳闷：美股又涨了，纳斯达克更是创下历史新高，周二盘中一度历史首次向上破了一万点大关，收报10002点。至此，纳指较3月23日的低位反弹已经超过45%，道琼斯指数从熔断底部上涨了近50%，标普500距离历史新高只差不到5%。疫情在美国不是还在大流行吗？世界银行不是刚刚预测今年全球经济将萎缩5.2%吗？股市何以反而能从“技术性牛市”一直往上涨，直至纳斯达克指数再创历史新高呢？

　　有华尔街的投资人说：“很明显由于重启，再加上疫苗研制的消息，使得一切都非常好。”果然是这样的话，那么应该是国内的股市表现更好才对。不过，四大指数中表现最好的创业板指数同期涨幅仅为19%多，上证指数则只是涨了11%多。看来，这位华尔街投资人的说法不啻于是在“拉仇恨”。

　　美股的这种涨法匪夷所思吗？《华尔街日报》有文章认为，这种看法很可能只是源自于一个错误的印象。

　　文章指出：历史数据显示，如此短时间内爆发出如此高的回报，上一次类似行情还要追溯到1933年。计入股息，今年迄今为止，标普500指数的损失已经不到3%。然而，这时候美国已经有超过10万人死于疫情，2100万人丢掉了饭碗，社会还陷入了全面动荡。可事实上，这种脱节并没有看上去那么极端，大部分股票开年以来都是下跌的，而且其中不少的跌幅还达到或者超过了20%，只是少数的赢家获得了极为巨大的涨幅，才让人们在整体层面产生了损失微乎其微的错觉。换言之，市场的非理性繁荣味道远没有看上去那么厉害。

　　例如，今年迄今为止，ZoomVideoCommunications上涨了209%，再生元制药上涨了59%，亚马逊上涨了33%。与此同时，航空板块今年迄今为止整体下跌52%，银行板块下跌33%，能源板块下跌32%，汽车板块下跌30%，消费金融板块下跌27%。

　　文章指出：股市分裂为少数超级赢家与大多数输家，这种行情从历史视角看也不算新鲜，1973年就出现过少数市场宠儿估值创纪录，大多数股票惨跌的情况；还有1999年，许多股大幅下跌，巴菲特的伯克希尔也跌了20%，但科技板块却上涨了80%。只不过，赢家和输家之间差距的夸张程度，今天确实达到了史上仅见的水平，前五个月大型成长型股涨了6.1%，而市值较小、价格较低的“价值型”股则跌了25.6%。费城投资公司AJO的数据显示，两者这几个月的表现差距创下1986年以来同期当中的第二大纪录，仅次于1999年。

　　不难看出，当下的美股不再谈论和经济的关系，只谈论赢家和输家的关系，也就是只看市场博弈了。

　　的确，我们知道疫情发生后美联储疯狂的“放水”入市，是流动性助推了美股的这一轮上涨。于是乎，连世界股神巴菲特也成了此时的“输家”，他在5月之前清仓的航空股在5月中旬后大涨。达美航空5月15日后最大升幅超过90%。要知道的是，全球航空业ETF（USGlobalJetsETF）的资产规模在过去三个月暴涨约27倍，3月初资产规模还仅持有约3300万美元，目前资产已暴涨至9.5亿美元，连续60多个交易日出现资金净流入，据称是个人投资者以及希望对冲单个航空股的对冲基金对这只ETF表现出了浓厚兴趣，增加了资金流入量。可以说，信奉价值投资的世界股神这一回正是倒在散户和对冲资金的博弈浪潮之中的。

　　这个时候，美国总统特朗普的态度颇为得意洋洋。周一盘后，他发推特称：“今天是股市的大日子，聪明的资金和世界都知道我们朝着正确的方向前进，工作机会正在很快地回来。”他的意思应该是说，在他而言股市的上涨就是“政治正确”，就是赢了，至于是不是“泡沫”，至于如上文所述的那些“输家”的死活，均已无关要旨。