穿透式追责常态化，亿元罚单震慑市场，监管对“老鼠仓”“违规炒股”零容忍

　　A股市场的高质量发展不仅能促进经济资源有效配置，助力构建资本引导创新、创新驱动产业、产业反哺资本的良性循环，同时也为居民消费稳步增长起到助推作用。今年以来，A股市场总市值超100万亿元，实现了量的合理增长和质的有效提升，而证券机构是资本市场上连接投融资各方最重要的桥梁纽带，对于市场功能发挥和生态完善至关重要。2025年，107家证券公司总资产14.5万亿元，净资产3.3万亿元，四年多来增长分别超过60%和40%。证券公司客户超过2.4亿，增长26%。

　　最新消息显示，我国将迎来首部专门的上市公司监管行政法规，对市值管理、现金分红、股份回购、信息披露等作出明确要求。证监会主席吴清在中国证券业协会第八次会员大会上的最新讲话，为券商行业划定了未来十年发展路径，核心为“分层管理+利益绑定”。最关键的是，券商收入将与客户长期收益挂钩，倒逼行业从“卖方思维”转向“买方思维”，真正成为投资者利益的守护者。吴清还指出，“对照经济社会高质量发展的内在要求，证券行业机构整体实力仍有待提升，专业水平和创新能力还存在短板，合规风控体系还有待完善，行业文化建设亟待加强，距离国际一流水准和社会各方期待还有不小差距。我们要正视不足，奋发有为，久久为功。”

　　■新快报记者 涂波

　　政策指引

　　防风险、强监管

　　促上市公司高质量发展

　　12月5日晚间，证监会就《上市公司监督管理条例（公开征求意见稿）》（下称《条例》）公开征求意见，这意味着我国将迎来首部专门的上市公司监管行政法规。《条例》主要包括明确上市公司监管总体要求、完善公司治理要求、强化信息披露监管、规范并购重组行为、加强投资者保护、规定监督管理和法律责任等六方面内容。

　　作为资本市场的“看门人”，证券公司在维护市场秩序、保护投资者权益等方面发挥着至关重要的作用。12月6日，证监会主席吴清在中国证券业协会第八次会员大会上表示，证券行业积极融入经济社会发展全局，四年多来助力近1200家科技创新企业上市，服务各类企业境内股债融资超过51万亿元，承销科创债、绿色债券等产品规模超过2.5万亿元。

　　吴清强调，在看到成绩的同时，也要清醒认识到证券行业机构整体实力仍有待提升，一些业务领域仍有风险“冒泡”，切不可掉以轻心。要增强穿透管理的能力和针对性，提升不同类型投资者交易服务的公平性，维护好中小投资者合法权益，严防非法套利和扰乱交易秩序。头部券商获准适度增加杠杆，开展重资产业务；中小券商需走差异化路线，专注细分领域；外资券商被要求融入中国市场。同时，明确了四大任务：服务实体经济、管理居民资产、培育国际竞争力、深化双向开放。

　　券商合并

　　优化金融布局，提升国际竞争力

　　新“国九条”鼓励市场化并购重组，以优化资源配置，支持打造航母级券商，提升国际竞争力。近年来，券商并购重组加速，呈现头部强强联合、中型外延扩张、国资系内整合三大主线，政策支持与资本驱动叠加，行业集中度快速提升。

　　2025年11月19日，中金公司、东兴证券、信达证券发布《关于筹划重大资产重组的停牌公告》，三家公司正在筹划由中金公司通过向东兴证券、信达证券全体A股换股股东发行A股股票的方式，换股吸收合并东兴证券、信达证券。数据显示，截至2025年9月末，三家公司归母净资产依次为1155亿元、296亿元、264亿元。业内人士指出，中金公司的业务优势和特色与另两家证券公司形成天然互补。中金换股吸收合并东兴证券与信达证券，实控人均为中央汇金，合并后总资产破万亿，为汇金系内首例“三合一”整合。

　　此外，为增强市场竞争力与资源整合能力，西部证券2024年6月启动，2025年8月获批协议收购国融证券64.6%股份，对价约38.25亿元，以补强西北区域与投行能力。浙商证券2024年12月获证监会核准，2025年5月完成收购国都证券34.25%股权，成控股股东，强化了区域与特色业务布局。国泰君安和海通证券A+H换股吸收合并，成为资本市场史上最大规模券商合并，合并后注册资本、资产规模、网点数量均居行业前列，证券名称为“国泰海通”。

　　吴清表示，国泰海通合并等标志性重组案例平稳落地，初步实现“1+1＞2”的效果。头部公司引领作用更加明显，一些中小机构聚焦细分赛道取得突破，加快从同质化经营向差异化发展转变。此外，外资机构境内业务加快布局，已有11家外资独资或控股证券公司在华展业兴业。在全球资产再平衡背景下，中国资产已经成为也会长期构成全球化资产配置中不可或缺的部分。无论是“中国投资”还是“投资中国”，都需要一批熟悉中国国情市情、精通国际市场规则、能够高效动员全球资源的专业服务机构，这方面，行业机构责无旁贷。