顺德或迎“国产咖啡机第一股”格米莱递表港交所 短期偿债能力承压

　　新快报讯 记者张晓菡报道 日前，格米莱控股有限公司（下称“格米莱”）递表港交所，冲刺港交所主板。近年来，随着国内咖啡消费升级，胶囊咖啡机等细分市场份额下滑，来自佛山顺德、专注于意式咖啡机研发与生产的格米莱凭借前瞻性品类布局，实现业绩持续高增长。然而，高增长背后仍存在“重营销、轻研发”、现金分红高企以及短期偿债压力等潜在风险。

　　家用意式咖啡机价格两年翻倍

　　格米莱的经营历史可追溯至2011年顺德成立的科锐玛电器，彼时，中国咖啡市场尚处于启蒙阶段，海外市场胶囊、滴漏式咖啡机为主流品类，格米莱选择避开热门路径，选择了意式咖啡机领域。

　　随着近年来消费者偏好的转变，胶囊咖啡机等特定细分市场份额下降，意式咖啡机需求则出现上升，格米莱业绩随之大增。据弗若斯特沙利文资料，以2024年收入计，格米莱为中国咖啡机市场第二大品牌、国内第一大咖啡机品牌，亦为中国半自动意式咖啡机行业第一大咖啡机品牌。

　　具体而言，2023年至2025年前三季度，格米莱分别实现收入3.08亿元、4.98亿元和4.49亿元，期内利润及全面收益总额为2200.5万元、4000.5万元、5397.2万元，公司毛利率为41.9% 、40.5%、 44.1%，维持在较高水平。

　　业绩亮眼的背后，是公司产品热销及高端化趋势明显。数据显示，格米莱主力产品“家用意式咖啡机”近年来售价持续上涨，2023年该产品均价为781元，到2025年前三季度其均价已涨至1680元。

　　分红总额超过同期利润总额

　　在高速增长的光环下，格米莱也面临诸多风险。首先，公司存在“重营销、轻研发”的结构性问题。2023年至2025年前三季度，格米莱销售费率分别为20.21%、21.95%、21.12%，同期的研发费用率却呈逐年下降趋势，分别为6.71%、4.09%和3.75%。也就是说，在去年前三季度，格米莱每收入100元，就有约21元用于营销，而用于技术研发的资金则不足4元。在全自动智能咖啡机成为新兴赛道并快速发展的背景下，这样的研发投入显然难以支撑公司在技术创新和产品升级上的竞争力。

　　或许意识到了这一点，本次IPO中，格米莱计划将募资用于生产设施的扩建及数字化、品牌营销及服务体系开发等方面，并拟用于提升研发能力，包括产品智能化升级、重点招募专精于机械工程与智能系统工程的人才等。

　　需指出的是，在拟募资进行发展的同时，格米莱也进行了“清仓式分红”。2023年至2025年前三季度，格米莱分别分红2500万元、2500万元、8000万元的分红，总金额达1.3亿元，这一金额甚至超过了同期利润总额，其中近半分红将进入实控人谢建萍口袋。

　　最新数据显示，公司的短期偿债能力有所下降，流动负债从2023年的1.09亿元增至截至2025年11月底的约1.65亿元，而流动资产净值仅从2165.4万元增至2824.9万元，短期偿债能力承压。