卖纸尿裤的焦点国际再闯港股 代工业务现瓶颈 电商销售收入归零

　　新快报讯 记者张晓菡报道 近日，焦点国际有限公司递表港交所，二度冲刺港交所主板。作为一家主营婴儿纸尿裤、卫生巾等一次性卫生用品的企业，焦点国际正加速从“制造端”向“品牌端”转型。但转型背后，其代工业务毛利率持续承压，自有品牌业务亦有品牌停止运营。同时，公司线上渠道外包，部分生产环节亦引入第三方代工，存在对外部的依赖和管控风险。

　　代工承压转型突围

　　焦点国际2023年在开曼群岛设立，其业务根基可追溯至2014年控股股东周航与何姗姗夫妇创立的境内企业，主营婴儿纸尿裤、卫生巾等一次性卫生用品及相关材料的生产与销售。

　　公司最初以海外品牌代工厂身份进入市场，2023年开始向品牌化转型，逐步拓展自有品牌，目前旗下品牌包括“全棉小时光”“焦点宝贝”“薇月”等。

　　2023年至2025年，公司营业收入由3.72亿元增长至5.33亿元；净利润由3950万元提升至8091万元，实现三年翻倍增长，品牌化转型初见成效。其中，2025年品牌产品业务收入达2.27亿元，占比提升至42.5%，成为公司最主要的收入来源。

　　然而，在品牌光环背后，传统代工模式的增长瓶颈凸显。招股书显示，2023年至2025年，公司代加工业务毛利率由37.5%下降至25.5%；一次性卫生用品材料业务毛利率亦由12.8%下滑至10.6%。

　　所幸，自有品牌业务的高毛利在一定程度上对冲了上述压力。同期，其品牌业务毛利率由31.7%提升至46.3%，带动公司整体毛利率由23.5%上升至28.6%。

　　成人护理品牌折戟

　　事实上，焦点国际的品牌化进程并非一帆风顺。公司曾推出成人失禁护理品牌“贴伴”，试图切入细分市场，但未能形成规模效应。最终，该品牌业务于2024年5月停止独立运营，仅保留相关产品的代加工业务。

　　更值得关注的是，公司将线上运营全面外包。招股书显示，2023年至2025年，公司来自电子商务客户的销售收入占比分别为12.6%、5.0%及0%。原因是2024年6月至10月期间，公司将相关线上店铺的经营权转让予独立第三方电商运营商客户A1。

　　公司表示，此举出于聚焦核心业务的战略调整，但其亦提示，未来随着线上线下渠道融合加深，可能面临渠道竞争及自我蚕食风险。若无法有效平衡渠道资源配置或实现协同管理，或将对经营业绩产生不利影响。

　　从各大电商平台的实际销售情况来看，焦点国际旗下品牌的相关产品，线上已较为少见。以“焦点宝贝”纸尿裤为例，在淘宝平台仅能检索到少数店铺及部分闲鱼卖家在售。与此同时，记者在美团外卖平台进行检索后发现，记者周边区域亦未见相关产品的即时配送服务。

　　此外，这家代工起家的企业亦将部分生产环节外包至独立第三方制造商，产品涵盖婴儿护理、女性护理及成人失禁用品等。2023年至2025年，公司分别委聘16家、15家及20家第三方制造商参与生产。

　　但该模式亦带来质量管控、成本波动及供应链安全等潜在风险。或基于此考量，本次IPO中，焦点国际计划将募集资金用于收购土地并建设新生产设施，购置新设备及生产线，以及建设智能自动化仓储系统等多个方面。