创业板试点注册制是对A股市场的又一次探路

　　□金谷明

　　本周一，创业板改革并试点注册正式落地实施，深交所开始按照新办法受理创业板在审企业的首次公开发行股票、再融资、并购重组申请。简单地说，创业板的改革对标科创板，但又有所不同，不是简单的复制，是在沪市科创板运行将近一年的基础上，推出的又一项资本市场重大改革。

　　注册制下企业上市更灵便，理论上会有更多企业首发上市，会形成对存量市场的冲击，被不少市场人士视为利空。不过，从本周前两个交易日市况看，除了周一下午有所波动外（主要是受到外盘期指大幅波动的影响），A股保持了今年3月下旬以来稳步向上的节奏，创业板连续两日收阳，周二报收2260点，两天累计涨幅2.43%，可以说市场对创业板的这一轮改革是举手欢迎的。

　　6月12日晚，证监会发布了包括《创业板首次公开发行股票注册管理办法(试行)》等办法以及相关配套规则，被概括为“8+18”制度体系，将上市条件、上市审核、发行承销到交易规则和退市规则均囊括其中，做出了全面改革，将对今后创业板市场生态带来深刻变化，并将对未来主板市场的改革提供参考。

　　在上市条件方面，综合考虑预计市值、收入、净利润等指标，制定了更为多元、丰富的上市条件，允许一定规模的未盈利企业、红筹企业、特殊股权结构企业在创业板上市，扩大了市场的覆盖面和包容性。这是适应资本市场发展趋向，适应国内企业融资需求做出的全新变化，基本看齐沪市的科创板。

　　在企业发行上市适当性方面设定了负面清单，包括金融业、房地产业等12个行业，原则上不支持其申报在创业板发行上市，但归属于上述行业的企业如果与互联网、大数据、云计算、自动化、人工智能、新能源等新技术、新产业、新业态、新模式深度融合，成为创新创业企业，则支持其申报在创业板发行上市的。不难看出，改革之后的创业板定位明晰，主要服务于成长型的创新创业企业，并支持传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合。

　　还有就是，改革进一步优化了退市指标，如将市值退市指标调整为连续20个交易日每日收盘市值低于3亿元，而不是之前的5亿元。

　　这次改革特别引人注目的是交易规则方面，涨跌幅限制由原来的10%修改放大为20%，而首次上市前五个交易日也改为不设价格涨跌幅限制，上下空间完全打开。这一点，基本上和科创板同步。

　　这应该是为A股市场交易制度的进一步改革又一次探路。可以预期，在科创板的基础上，市场规模更大的创业板一旦探索成功，相关交易制度很有可能将向主板市场推广，A股市场的交易安排将更加安全和灵活，也更加靠近国际惯例。

　　目前，创业板上市公司800多家，新的股票交易制度将从第一家创业板注册制新股上市开始，估计起码要到7月份。那么，从10%扩大到20%影响大吗？从科创板开板到目前的情况来看，市场整体平稳，还基本没有连续多日涨停或跌停的情况出现，今后会不会有不好说，但显然达到了快速释放短期利好或利空效应的效果，比10%的幅度限制效果更好一些。

　　要特别指出的是，正因为放宽了短期利好和利空两个方向的短时甚至是瞬时释放空间，对股民来说则大大提高了操作要求，这可以是“天使”，也可以是“魔鬼”。例如，科创板1号股华兴源创2019年12月9日至11日三个交易日两个涨停板加一个红盘便累计涨了51%，盘中最大涨幅更高达67%。不过，今年2月3日，在系统性风险影响下，该股也迎来了一个跌停板，一天便损失了20%。